918搏天堂官方|台服暗黑3|每周研选｜AI交易松动是风格切换还是“虚惊一场”？

　　上证报中国证券网讯（记者汪友若）本周市场波动加剧ღღ，科技股大幅调整ღღ，科创50指数周四创下2025年4月7日以来最大单日跌幅ღღ。今年以来科技板块表现持续占优ღღ，交易拥挤度不断抬升ღღ，AI与非AI行业的结构性分化趋于极致ღღ。如何看待本次AI科技股的调整？市场是迎来风格切换ღღ，还是阶段性再平衡？AI叙事的产业逻辑是否发生了变化？请看本周机构研判台服暗黑3ღღ。

　　本周市场出现两组叙事的边际变化ღღ：一组与全球货币环境相关ღღ，市场开始更全面地审视美联储的政策取向ღღ，而不再预设鹰派加息路径ღღ，紧缩与强美元的叙事发生回摆918搏天堂官方ღღ，非AI板块的负面情绪得以修复ღღ；另一组与AI产业趋势有关ღღ，关于Meta售卖闲置算力的新闻引发巨大争议ღღ，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度ღღ，也反映出当前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期ღღ。此外ღღ，A股市场宽基ETF的流出压力预计将大幅缓解ღღ，这是市场流动性层面最重要的边际变化918搏天堂官方ღღ。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化ღღ，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复ღღ。

　　本周全球市场风格出现再平衡ღღ，类似特征在A股市场同样有所体现ღღ，AI核心主线出现下跌的同时ღღ，医药ღღ、美容护理ღღ、汽车等为代表的行业开始获得市场青睐ღღ。从驱动因素来看ღღ，Meta出售闲置算力等产业事件的发生对前期算力不足的叙事形成扰动ღღ，AI拥挤交易开始出现松动ღღ；与此同时ღღ，美国货币紧缩预期出现边际好转的迹象ღღ，前期承压的非美资产ღღ、低估值板块开始获得估值修复的空间ღღ。当下AI的调整尚未有完美闭环逻辑支撑ღღ，这也是市场“错杀”声音的来源ღღ。表示ღღ，当前其对AI硬件板块仍然持积极观点ღღ，但本次下跌意味着AI叙事的裂痕已经出现ღღ。

　　市场当前最关心的问题是ღღ，风格是否会全面切换至消费内需板块？认为ღღ，此前宏观叙事和产业叙事的共振导致科技股形成了极致的抱团行情ღღ，消费板块存在超跌修复的可能性ღღ，但风格难言全面切换ღღ。如果后面能够有产业信号让市场意识到SOTA模型（当前技术领域中性能最佳的模型）ღღ，或者AI智能体新品可以有效撬动增量市场需求ღღ、拓宽AI商业化落地边界ღღ，那么投资者对超大规模云服务商资本开支持续性的质疑也就可以再向后推ღღ，眼下的这些分歧就又和去年四季度的情形类似ღღ，成了“虚惊一场”ღღ。

　　7月进入业绩披露期ღღ，景气的相对强弱ღღ、业绩的相对变化依然是配置的核心线索ღღ。对于市场景气共识较强的AI算力ღღ、上游资源品（尤其是有色ღღ、化工ღღ、玻纤等AI相关材料）而言ღღ，前期受海外波动影响较大ღღ，此后随着A股半年报业绩预告披露ღღ，有望逐步进入再配置区间ღღ。存储ღღ、光纤光缆ღღ、液冷ღღ、电子特气板块中ღღ，已有几家公司披露亮眼半年报业绩预告ღღ，验证二季度AI产业链高景气度ღღ。另外ღღ，在7月中下旬美股业绩期到来之前台服暗黑3ღღ，市场可能仍会寻找国内自身的一些低位绩优行业进行补涨ღღ。当前来看主要包括锂电产业链ღღ、创新药ღღ、券商ღღ、农化ღღ、炼化ღღ、肉鸡等918搏天堂官方ღღ。

　　7月A股正式迈入半年报业绩披露窗口ღღ，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露ღღ，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻ღღ。当前国内总量经济呈现“K型”分化格局ღღ：AI算力ღღ、涨价周期ღღ、高端制造出海组成“K型”上沿台服暗黑3ღღ，利润高增确定性充足ღღ；地产链ღღ、内需消费ღღ、传统制造构成“K型”下沿ღღ，盈利修复偏弱ღღ。随着半年报业绩披露ღღ，行业景气ღღ、盈利预期ღღ、资金偏好转化为可验证的业绩数据ღღ，定价锚回归分子端业绩基本面918搏天堂官方ღღ。关注两条线索的结构性指引ღღ：一是工业企业利润数据ღღ，行业盈利直接映射A股对应赛道业绩兑现能力ღღ；二是一季报披露窗口期结束后行业盈利预期调整情况ღღ。

　　关于市场热议的“AI行情是否面临风格切换”ღღ，认为ღღ，不会出现系统性的风格切换ღღ。当前AI与非AI的分化ღღ，根源不在资本市场ღღ，而在于产业与经济结构ღღ。AI与非AI的基本面裂痕ღღ，本质上是经济转型期“新旧动能转换”的客观反映ღღ。总体而言918搏天堂官方ღღ，未来一段时间市场将在“稳增长托底”与“科技板块虹吸”之间博弈ღღ，指数层面维持震荡ღღ，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复并行ღღ。当前扩散已经在路上ღღ，且后续有望向更多方向展开台服暗黑3ღღ，ღღ、电力设备与新能源ღღ，以及机器人板块或仍有机会918搏天堂官方ღღ。

　　AI产业链呈现“五层蛋糕”结构ღღ，从能源ღღ、芯片ღღ、基础设施ღღ、模型到应用ღღ，每一层都环环相扣ღღ。任何一个成功的AI应用ღღ，其背后都依赖于下方每一层的稳定运转ღღ，一直延伸到维持数据中心运行的发电厂ღღ。在五层协同扩张ღღ、建设周期远未结束的背景下ღღ，AI行情或远未到终点ღღ。

　　近期科技板块波动率显著上行ღღ，这与板块估值偏高ღღ、前期涨幅较大相关ღღ，同时也受到外部风险偏好因素的明显影响ღღ。参考2025年两轮AI板块调整的历史经验ღღ，AI行情短期回调期间ღღ，资金并未脱离成长风格ღღ，而是向板块内低估值方向轮动ღღ，2025年新消费ღღ、918搏天堂官方ღღ、商业航天ღღ、贵金属均成为重要轮动方向ღღ。调整结束后ღღ，AI往往会再度成为市场主线ღღ，但行情重心可能发生偏移ღღ。配置方向上ღღ，除科技主线外ღღ，当前建议投资者重点关注出口链与资源品ღღ：出口链受益于外需韧性与全球供应链重构的持续利好ღღ；资源品则在PPI加速回升背景下盈利改善确定性较强ღღ。此外ღღ，创新药ღღ、等前期滞涨的主题方向同样值得关注ღღ。

　　近期海外消息面扰动下ღღ，全球AI产业链大幅调整ღღ，其背后实质上是行业分化趋于极致ღღ，市场面临阶段性再平衡918搏天堂官方ღღ。本次回调期间ღღ，市场宏微观流动性稳健ღღ，科技基本面有相对优势ღღ，风格逆转或难出现ღღ，行业轮涨或是再平衡的实现方式ღღ。往后看A股向上趋势不改ღღ，科技成长内部有望出现扩散行情ღღ，资源品ღღ、券商ღღ、地产等板块值得重视ღღ。

　　本周市场出现较为明显的风格再平衡ღღ，在资金交投较活跃的背景下ღღ，风格再平衡过程中ღღ，市场调整幅度有限ღღ，部分景气度较好且此前错杀的板块迎来显著修复台服暗黑3ღღ。往后看ღღ，7月上旬是A股半年报业绩预告披露的窗口期ღღ，下旬是美股头部企业财报披露的窗口期ღღ。这意味着7月市场驱动力将更加多元ღღ，除了景气度之外ღღ，海外映射与国内政策预期将先后成为市场的主要矛盾ღღ。近期市场风格再平衡之后ღღ，主要宽基指数处于合理水平ღღ，7月市场的赚钱效应将迎来改善ღღ，阶段性机会增多ღღ。

　　风险提示ღღ：国际贸易摩擦加剧ღღ；海外流动性超预期收紧ღღ；海外经济超预期衰退ღღ；地缘政治冲突超预期ღღ。以上观点均来自已公开的证券研究报告ღღ，不代表本平台立场ღღ，敬请投资者注意投资风险ღღ。918博天堂ღღ，博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღღ，私募基金ღღ，918博天堂(中国)百度百科ღღ。www.918.com博天堂918ღღ！博天堂918官网