博天堂918|花蝴蝶2019直播|国盛证券：下调新特能源(01799)至“持有”

　　基金管理ღ★！918博天堂官网ღ★，918博天堂(中国区)AG旗舰厅博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ★，博天堂918官方网站ღ★，918博天堂ღ★，中国证券ღ★，(01799)至“持有”评级ღ★，目标价7.5港元ღ★。考虑到当前硅料库存水平仍处于高位花蝴蝶2019直播ღ★，该行谨慎预测公司2024-2026年收入为199/165/195亿元ღ★，归母净亏损为40/23/8亿元ღ★。考虑到较新特能源更具成本优势的核心友商当前估值高于2025年0.6x PSღ★、公司较大量落后小厂具有一定的成本优势花蝴蝶2019直播ღ★，该行给予公司0.6x2025年PSღ★，对应108亿港币估值ღ★。

　　据悉ღ★，2025年1月17日ღ★，公司发布盈利警告ღ★。根据公司初步评估ღ★，2024年未经审核归属母公司净亏损介于38-41亿元ღ★，而2023年同期录得归属母公司净利润43.45亿元ღ★。业绩亏损的主要原因为ღ★：

　　1)由于光伏产业链ღ★、特别是硅料行业产能过剩ღ★，自2024年4月起硅料价格跌破多晶硅生产企业的成本且持续低位运行博天堂918ღ★，2024年公司多晶硅平均售价较2023年同比下降60%花蝴蝶2019直播ღ★。根据wind光伏级多晶硅现货价格周平均价测算ღ★，2024年硅料平均价格约5.45美元/kgღ★，较2023年14美元/kg大幅下降;2024H2ღ★，硅料价格进一步从2024H1的6.44美元/kg下降到4.46美元/kgღ★。

　　2)新特能源安排部分产线万吨/年博天堂918ღ★，而实际多晶硅产量为19.88万吨ღ★，产能利用率为66%博天堂918ღ★，未充分发挥规模效应博天堂918ღ★。

　　3)公司拟对部分多晶硅及副产品生产线博天堂918ღ★、部分被更换的多晶硅生产设备进行报废处置ღ★，对上述资产计提固定资产减值准备共计14.74亿元ღ★。公司对4个自营光伏电站相关资产计提资产减值准备共计6.75亿元ღ★。因此公司对相关资产计提减值准备合计21.49亿元博天堂918ღ★。

　　该行称ღ★，硅料价格近期小幅探涨花蝴蝶2019直播ღ★，短期需求推动下价格有望小幅提升ღ★。根据windღ★，截至2025年3月5日的周度光伏级多晶硅价格环比提升至4.94美元/kg;根据Infolink Consulting博天堂918博天堂918ღ★，截至2025年3月5日的最新周度致密块状料价格40元/kgღ★、颗粒硅价格38元/kg花蝴蝶2019直播ღ★，建议后续重点关注近期厂家的排产及库存水位ღ★。

　　风险提示ღ★：硅料价格下行的风险ღ★，光伏装机需求不达预期的风险ღ★，硅料工厂存在安全事故的风险ღ★，行业出清程度超预期的风险ღ★。