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　　博天堂918AG旗舰ღ★★◈★，众筹平台ღ★★◈★。918博天堂(中国)百度百科ღ★★◈★。博天堂918AG旗舰官网唯一网站ღ★★◈★，安克创新(300866) 事件ღ★★◈★： 2025年8月28日ღ★★◈★，安克创新公布2025年半年报ღ★★◈★。2025H1公司实现营收128.7亿元（同比+33.4%ღ★★◈★，下同）ღ★★◈★，归母净利润11.7亿元（+33.8%）ღ★★◈★，扣非归母净利润9.6亿元（+25.6%）ღ★★◈★。2025Q2实现营业收入68.7亿元（+30.4%）ღ★★◈★，归母净利润6.7亿元（+19.5%）ღ★★◈★，扣非归母净利润5.2亿元（+15.9%）ღ★★◈★。 点评ღ★★◈★： 分品类看ღ★★◈★，（1）充电储能类产品营收68.16亿元（+37.00%）ღ★★◈★，25年上半年持续推出技术领先的新品ღ★★◈★，如搭载Intel Thunderbolt5技术的14-in-1扩展坞ღ★★◈★、在欧洲市场强化了阳台光伏储能领先优势的Solarbank3Pro等ღ★★◈★；（2）智能创新类产品收入32.51亿元（+37.77%）ღ★★◈★，创意打印领域eufyMake UV PrinterE1在Kickstarter众筹金额突破4,676万美元ღ★★◈★，刷新平台历史纪录ღ★★◈★，成功打开个性化创意制造蓝海市场ღ★★◈★；（3）智能影音类产品收入27.98亿元（+21.20%）ღ★★◈★，耳机品类推出开放式耳夹式AeroClipღ★★◈★、支持杜比全景声的Liberty5及全球首款智能主动降噪睡眠耳机SleepA30ღ★★◈★，覆盖多元使用场景ღ★★◈★。分地区看ღ★★◈★，（1）北美ღ★★◈★：收入57.00亿元（+23.20%）ღ★★◈★，品牌建设和渠道拓展驱动增长ღ★★◈★。（2）欧洲ღ★★◈★：收入34.27亿元（+66.96%）ღ★★◈★，通过完善ღ★★◈★、成熟的服务体系实现快速增长ღ★★◈★。（3）中国及其他ღ★★◈★：收入37.40亿元（+25.96%）ღ★★◈★，国内品牌投入与新兴市场渠道布局见效ღ★★◈★，公司全球化仓网布局优化ღ★★◈★，通过第三方物流服务商的海外仓进行临时仓储和配送ღ★★◈★，东南亚ღ★★◈★、中东等新兴市场通过渠道拓展实现增量ღ★★◈★。渠道方面ღ★★◈★，（1）线%）ღ★★◈★，巩固亚马逊优势的同时ღ★★◈★，京东ღ★★◈★、天猫ღ★★◈★、ebay等多平台布局有望加速流量获取ღ★★◈★。（2）线%）ღ★★◈★，线上品牌口碑建立下逐步向线下突破ღ★★◈★，当前北美已入驻沃尔玛等头部商超ღ★★◈★，日本借助7-11实现突破ღ★★◈★，欧洲ღ★★◈★、东南亚ღ★★◈★、南美等市场渠道拓深将填补空白ღ★★◈★，公司持续加快全球化布局ღ★★◈★，持续夯实品牌影响力ღ★★◈★。 利润端ღ★★◈★：25H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率同比分别-2.37/+1.33/+2.44pctsღ★★◈★，境外/境内毛利率同比分别+0.15/-17.50pctsღ★★◈★，我们认为充电储能类产品及境内毛利率下降可能系关税及充电宝召回事件影响ღ★★◈★。2025Q2毛利率46.0%（+0.8pct）ღ★★◈★，期间费用率35.1%（+1.7pct）ღ★★◈★，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.9/-0.5/+1.2/+0.1pctღ★★◈★，公允价值变动净收益减少/投资净收益增加分别使得净利率同比-1.1/+0.6pctღ★★◈★，综合影响下净利率为9.3%（-1.6pct）ღ★★◈★，归母净利率为9.8%（-0.9pct）ღ★★◈★，扣非净利率为7.6%（-1pct）ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★：安克创新作为全球布局的跨境电商龙头ღ★★◈★，随着全渠道布局趋于完善ღ★★◈★、机器人布局持续推进ღ★★◈★，我们看好公司应对外部环境波动从而实现长足发展的能力ღ★★◈★。预计25-27年公司归母净利润为26.1/34.3/42.9亿元ღ★★◈★，对应动态PE为28.1x/21.4x/17.1xღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险ღ★★◈★、汇率波动风险ღ★★◈★、管理风险ღ★★◈★、计划实际落地不及预期的风险ღ★★◈★、市场竞争加剧风险ღ★★◈★。

　　公司信息更新报告ღ★★◈★：2025Q2营收维持高增ღ★★◈★，全球渠道深化带动线营收维持高增ღ★★◈★，全球渠道持续深化ღ★★◈★，维持“买入”评级 2025Q1/2025Q2营收分别为59.9/68.7亿元（同比分别+37%/+30%ღ★★◈★，下同）ღ★★◈★，归母净利润分别为5.0/6.7亿元（+60%/+20%）ღ★★◈★，扣非归母净利润分别为4.4/5.2亿元（+39.4%/+15.9%）ღ★★◈★，单季度营收持续高增ღ★★◈★，利润阶段受移动电源召回事件影响ღ★★◈★。考虑到储能等新品以及新品类扩张+全球线下渠道拓展带动营收持续高增ღ★★◈★，我们维持盈利预测ღ★★◈★，预计2025-2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元ღ★★◈★，对应EPS为4.91/5.94/7.15元ღ★★◈★，当前股价对应PE为28.6/23.6/19.6倍ღ★★◈★，展望长期ღ★★◈★，小充品类有望受益行业持续结构升级+自身渠道和产品能力从而实现稳健增长ღ★★◈★。继续看好中大充储能需求以及公司增长ღ★★◈★，关注后续机器人产品催化ღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 2025Q2线下渠道加速增长ღ★★◈★，预计储能/扫地机/安防等品类维持高增 分产品ღ★★◈★，充电储能/智能创新/智能影音营收分别为68/33/28亿元ღ★★◈★，同比分别+37%/+38%/+21%ღ★★◈★。充电储能/智能创新维持高增长ღ★★◈★，或系移动家储/安防/扫地机品类驱动ღ★★◈★。分区域ღ★★◈★，北美/欧洲/中国及其他市场营收分别为57/34/37亿元ღ★★◈★，同比分别+23%/+67%/+26%ღ★★◈★。分渠道ღ★★◈★，线%ღ★★◈★。其中线上亚马逊/其他第三方/独立站营收分别为64/9/13亿元ღ★★◈★，同比分别+28%/+21%/+43%ღ★★◈★。单季度趋势上看ღ★★◈★，2025Q2线%）ღ★★◈★，线下在全球渠道深化背景下2024Q4以来加速增长ღ★★◈★。短期关注苹果新品迭代带来的充电头增长机会ღ★★◈★。长期维度ღ★★◈★，小充品类有望受益行业持续结构升级+自身渠道和产品能力从而实现稳健增长ღ★★◈★。继续看好中大充储能需求以及公司增长ღ★★◈★，关注后续机器人产品催化ღ★★◈★。 2025Q2盈利能力阶段性受召回事件等影响ღ★★◈★，长期继续看好利润稳健增长22025Q1/2025Q2毛利率分别43.3%/46.0%ღ★★◈★，同比分别-1.8/+0.7pctღ★★◈★，单季度毛利率稳健ღ★★◈★。2025H1境内/境外毛利率同比分别-17.5/+0.15pctღ★★◈★，充电储能/智能创新/智能影音毛利率同比分别-2.3/+1.3/+2.4pctღ★★◈★。费用端ღ★★◈★，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为34.0%/35.1%ღ★★◈★，同比分别-1.2/+1.7pctღ★★◈★，其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.95/-0.49/+1.2/+0.05pctღ★★◈★。综合影响下2025Q1/2025Q2归母净利率分别为8.3%/9.8%（同比分别+1.2/-0.9pct）ღ★★◈★。短期盈利或受到移动电源召回事件等影响ღ★★◈★，但长期仍看好公司依托全球渠道运营以及产品能力实现稳健利润增长ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：欧美需求回落ღ★★◈★；关税政策风险加剧ღ★★◈★；新品拓展不及预期等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点 业绩简评ღ★★◈★：2025H1ღ★★◈★，公司实现收入128.7亿元ღ★★◈★，同比+33.36%ღ★★◈★；归母净利润11.67亿元ღ★★◈★，同比+33.8%ღ★★◈★；扣除公允价值变动ღ★★◈★、理财收益等项目后ღ★★◈★，扣非净利润9.6亿元ღ★★◈★，同比+25.6%ღ★★◈★。2025Q2ღ★★◈★，公司实现营收68.7亿元ღ★★◈★，同比+30.4%ღ★★◈★；归母净利润6.7亿元ღ★★◈★，同比+19.5%ღ★★◈★；扣非净利润5.2亿元ღ★★◈★，同比+15.9%ღ★★◈★。公司计划每10股派发现金红利7元（含税）ღ★★◈★，现金分红总额占2025H1归母净利润的32.16%ღ★★◈★。 充电宝召回或短暂影响公司毛利ღ★★◈★：2025H1公司销售毛利率/销售净利率为44.73%/9.06%ღ★★◈★，同比-0.45/-0.32pctღ★★◈★。我们认为毛利率下降主要因充电宝召回事件ღ★★◈★，根据权责发生制ღ★★◈★，我们认为大部分相关开支的计提体现在Q2ღ★★◈★。2025H1公司销售/管理/研发费用率分别为21.97%/3.62%/9.28%ღ★★◈★，同比+0.05/-0.52/+0.99pctღ★★◈★。研发费用增加主要系研发项目及研发人员工资薪酬增加ღ★★◈★。安克创新作为消电中高端品牌出海龙头企业ღ★★◈★，一直以来持续投入研发ღ★★◈★、夯实产品竞争力ღ★★◈★，并不断探索新品的可能性ღ★★◈★。 分品类ღ★★◈★：储能ღ★★◈★、扫地机等产品线实现高增ღ★★◈★，推出消费级UV纹理打印机ღ★★◈★：2025H1ღ★★◈★：①充电储能类实现收入68.16亿元ღ★★◈★，同比+37.00%ღ★★◈★，其中数码充电产品ღ★★◈★、消费级储能产品均贡献重要增长ღ★★◈★。充电类毛利率为40.61%ღ★★◈★，同比-2.37pctღ★★◈★，毛利率下降或因召回影响ღ★★◈★。②智能创新类收入32.51亿元ღ★★◈★，同比+37.77%ღ★★◈★，主要受益于公司扫地机品类高增ღ★★◈★。智能创新类毛利率为49.63%ღ★★◈★，同比+1.33pctღ★★◈★。4月推出全球首款消费级3D纹理UV打印机ღ★★◈★，总众筹金额达4,676万美元ღ★★◈★。③智能影音类收入为27.98亿元ღ★★◈★，同比+21.20%ღ★★◈★；毛利率为49.06%ღ★★◈★，同比+2.44pctღ★★◈★。 分地区&分渠道ღ★★◈★：欧洲市场增速亮眼ღ★★◈★，线.27亿元天海翼快播ღ★★◈★，同比+66.96%ღ★★◈★；中国及其他市场收入37.4亿元ღ★★◈★，同比+25.96%ღ★★◈★。渠道方面ღ★★◈★，2025H1线%ღ★★◈★。其中独立站实现收入13.2亿元ღ★★◈★，同比+42.6%ღ★★◈★；线%ღ★★◈★。公司已入驻北美地区沃尔玛ღ★★◈★、百思买ღ★★◈★、塔吉特ღ★★◈★、开市客等全球知名连锁商超ღ★★◈★，以及日本零售巨头7-11便利店集团等ღ★★◈★， 盈利预测与投资评级ღ★★◈★：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力ღ★★◈★。考虑公司上半年新产品高增和欧洲市场高增ღ★★◈★，我们将公司2025~27年归母净利润预测从24.6/33.5/42.2亿元ღ★★◈★，上调至25.8/33.7/42.3亿元ღ★★◈★，2025~27年同比+22%/+31%/+25%ღ★★◈★，对应8月29日P/E估值为29/22/18倍ღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：关税和地缘风险ღ★★◈★，新品不及预期ღ★★◈★，行业竞争加剧ღ★★◈★，海运费及汇率波动等

　　安克创新(300866) 报告要点ღ★★◈★： 25H1实现营收128.67亿元ღ★★◈★，同比+33.4%ღ★★◈★，归母净利11.67亿元同比+33.8%ღ★★◈★，扣非净利9.61亿元ღ★★◈★，同比+25.6%ღ★★◈★。上半年公司毛利率44.7%918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★，受产品结构的变化ღ★★◈★，同比-0.45pctღ★★◈★；销售/管理/研发费用率分别同比+0.05pct/-0.52pct/+0.99pctღ★★◈★，研发投入持续强化ღ★★◈★。 公司各业务线均维持高增ღ★★◈★，主要受益于新品的持续推出及全球渗透率的提升ღ★★◈★。目前公司三大业务方向为ღ★★◈★：智能用电（覆盖数码充电ღ★★◈★、移动储能ღ★★◈★、家用储能等）ღ★★◈★、智能影音（包括耳机ღ★★◈★、音箱ღ★★◈★、投影仪）ღ★★◈★、智能家居自动化（如安防ღ★★◈★、清洁ღ★★◈★、UV打印机等）ღ★★◈★，收入占比分别为53%/25%/22%ღ★★◈★。其中1）充电储能类收入68亿元ღ★★◈★，同比+37%ღ★★◈★。其中储能产品中ღ★★◈★，公司上半年F3800Plus在北美发布ღ★★◈★，为用户提供便捷的全屋备电解决方案ღ★★◈★，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖ღ★★◈★；2）创新类产品25H1收入33亿元ღ★★◈★，同比+38%ღ★★◈★。其中公司6月份全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMakeE1在平台Kickstarter的众筹成绩打破平台有史以来全品类的最高纪录ღ★★◈★，有望为公司打开新增长点ღ★★◈★；3）智能影音类收入28亿元ღ★★◈★，同比+21%ღ★★◈★。上半年公司soundcore品牌围绕开放式ღ★★◈★、降噪ღ★★◈★、睡眠场景等核心方向ღ★★◈★，推出多款强调细分功能的耳机ღ★★◈★，满足用户不同应用场景的需求ღ★★◈★。 欧洲市场增速零跑ღ★★◈★，全球市场布局快速铺开ღ★★◈★。25H1境内收入4.5亿元ღ★★◈★，同比+19.5%ღ★★◈★；境外收入124.2亿元ღ★★◈★，同比+33.9%ღ★★◈★，其中欧洲市场增速领先ღ★★◈★，北美及其他市场（包括中国）也均实现20%以上的增长ღ★★◈★。 独立站及线下渠道的增长亮眼ღ★★◈★。分渠道来看ღ★★◈★，上半年公司线%ღ★★◈★；线%ღ★★◈★。其中ღ★★◈★，核心渠道亚马逊平台依旧实现27.5%的稳健增长ღ★★◈★；公司独立站收入同比+43%ღ★★◈★，品牌私域池加速扩容ღ★★◈★，显示用户对公司品牌认可度的不断提升ღ★★◈★；线下渠道随着在欧洲ღ★★◈★、日本ღ★★◈★、东南亚ღ★★◈★、南美等地区的拓宽拓深ღ★★◈★，收入实现同比44%的高速增长ღ★★◈★。 公司品牌效应带来的产品定价权和客户粘性使公司在收入和业绩端的表现持续强韧ღ★★◈★。公司不追求单一品类的垄断性发展ღ★★◈★，而是聚焦于多个细分市场ღ★★◈★，通过核心能力的复用能力ღ★★◈★，不断扩张形成产品生态ღ★★◈★。我们预测公司2025-2026年归母净利实现为27/33亿元ღ★★◈★，维持“买入”的投资评级ღ★★◈★。 风险提示 价格竞争加剧ღ★★◈★，全球经济持续下行ღ★★◈★，关税政策发生不利变化ღ★★◈★，新品类开展不及预期

　　安克创新(300866) 事件ღ★★◈★：2025年8月28日ღ★★◈★，安克创新发布2025年半年报ღ★★◈★。2025H1公司实现营收128.67亿元（+33.36%）ღ★★◈★，归母净利润11.67亿元（+33.80%）ღ★★◈★，扣非归母净利润9.61亿元(+25.55%)ღ★★◈★。单季度看ღ★★◈★，2025Q2公司营收68.73亿元（+30.41%）ღ★★◈★，归母净利润6.71亿元（+19.54%）ღ★★◈★，扣非归母净利润5.22亿元（+15.88%）ღ★★◈★。公司拟向全体股东每10股派现7元（含税）ღ★★◈★，总计3.75亿元ღ★★◈★，分红比例32.16%ღ★★◈★。 2025H1核心类目收入高增ღ★★◈★，外销表现优秀ღ★★◈★。1）分产品ღ★★◈★：2025H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为68.16/32.51/27.98亿元ღ★★◈★，同比分别+37.00%/+37.77%/+21.20%ღ★★◈★，其中智能创新类业务聚焦家庭场景智能化升级ღ★★◈★，推动品牌在欧美ღ★★◈★、澳洲等核心市场保持良好增长动能ღ★★◈★。2）分地区ღ★★◈★：2025H1公司境外/境内收入分别为124.16/4.50亿元ღ★★◈★，同比分别+33.92%/+19.50%ღ★★◈★，公司系统性推进全球化进程ღ★★◈★，外销表现优秀ღ★★◈★。3）分渠道ღ★★◈★：2025H1线%ღ★★◈★，线上多平台精细化运营与独立站建设卓有成效ღ★★◈★，公司亦成功将线上品牌势能转化为线下渠道扩张动能ღ★★◈★，共同驱动收入增长918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★。 2025Q2毛利率稳中有升ღ★★◈★，研发加码夯实技术能力ღ★★◈★。1）毛利率ღ★★◈★：2025Q2毛利率46.00%（+0.77pct）ღ★★◈★，稳中有升系受益于产品结构优化与成本管控ღ★★◈★。2）净利率ღ★★◈★：2025Q2净利率9.34%（-1.64pct）ღ★★◈★，有所回落系费用端加大投放ღ★★◈★。3）费用端ღ★★◈★：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.51/3.51/9.32/-0.20%ღ★★◈★，分别同比+0.95/-0.50/+1.20/+0.05pctღ★★◈★，管理费用率下降运营提效ღ★★◈★，销售与研发费用率上涨或赋能长期ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★：行业端ღ★★◈★，海外需求有望持续恢复ღ★★◈★，快充产品普及率提升ღ★★◈★，“露营经济”兴起拉动户外用电需求ღ★★◈★，全球能源短缺及“双碳”目标下家用光伏和储能装置作用显现ღ★★◈★，移动互联网ღ★★◈★、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展ღ★★◈★。公司端ღ★★◈★，高质量新品带动结构优化ღ★★◈★，多品牌布局巩固市场地位ღ★★◈★，收入业绩有望持续增长ღ★★◈★。我们预计ღ★★◈★，2025-2027年公司归母净利润分别为27.43/34.36/42.76亿元ღ★★◈★，对应EPS为5.12/6.41/7.97元ღ★★◈★，当前股价对应PE为27.41/21.88/17.58倍ღ★★◈★。维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：关税加征导致全国贸易政策变化ღ★★◈★、汇率波动ღ★★◈★、全球经济环境变化ღ★★◈★、消费电子行业变化ღ★★◈★、市场竞争加剧等

　　安克创新(300866) 核心观点 上半年收入利润均实现30%+的增长ღ★★◈★。公司2025上半年营收128.67亿元ღ★★◈★，同比+33.36%ღ★★◈★，归母净利润11.67亿元ღ★★◈★，同比+33.8%ღ★★◈★，扣非归母净利润9.61亿元ღ★★◈★，同比+25.55%ღ★★◈★。单二季度收入同比+30.41%至68.73亿元ღ★★◈★，延续一季度30%+的增长表现ღ★★◈★。归母净利润同比+19.54%至6.71亿元ღ★★◈★，扣非归母净利润同比+15.88%至5.22亿元ღ★★◈★。公司在多品类ღ★★◈★、产品持续创新ღ★★◈★，以及全球化发展下ღ★★◈★，整体业绩表现较为优异ღ★★◈★。 主要产品类目均实现较好增长ღ★★◈★，全球化进一步加速ღ★★◈★。分产品看ღ★★◈★，上半年充电储能类营收增长37%至68.16亿元ღ★★◈★，占总营收比重为52.97%ღ★★◈★，预计其中消费级储能增长更优ღ★★◈★。智能创新类营收增长37.77%至32.51亿元ღ★★◈★，占总营收比重为25.27%ღ★★◈★。智能影音类营收增长21.2%至27.98亿元ღ★★◈★，占总营收比重为21.75%ღ★★◈★。分区域看ღ★★◈★，北美市场稳健增长23.2%至57亿元ღ★★◈★；欧洲市场加速增长66.96%至34.27亿元ღ★★◈★，中国及其他市场增长25.96%至37.4亿元ღ★★◈★。此外ღ★★◈★，渠道方面ღ★★◈★，核心亚马逊渠道依旧稳健增长27.51%ღ★★◈★，独立站快速增长42.64%ღ★★◈★，占比达到10.26%ღ★★◈★。线下渠道表现优异ღ★★◈★，收入增长43.64%ღ★★◈★。 整体费用率基本稳定ღ★★◈★，主动提前备货及支付给员工的现金增加影响短期现金流ღ★★◈★。公司上半年毛利率44.73%ღ★★◈★，同比-0.45pctღ★★◈★，主要系产品结构变化影响ღ★★◈★。销售费用率21.97%ღ★★◈★，同比基本稳定ღ★★◈★。管理费用率3.62%ღ★★◈★，同比-0.52pctღ★★◈★，研发费用率9.28%ღ★★◈★，同比+0.99pctღ★★◈★，反映持续强化研发投入ღ★★◈★。存货周转天数增加14.6天至108天ღ★★◈★，系上半年关税影响下公司主动增加备货所致ღ★★◈★。经营性现金净流出11.32亿元ღ★★◈★，系主动备货增加及为职工支付的现金等增加影响ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：品类拓展不及预期ღ★★◈★；全球贸易环境恶化ღ★★◈★；海外消费不及预期ღ★★◈★。投资建议ღ★★◈★：行业层面看ღ★★◈★，竞争格局随着贸易环境多变而将持续优化ღ★★◈★，公司作为龙头分享集中度提升机遇ღ★★◈★。公司自身依托产品创新升级而不断成长壮大ღ★★◈★，为消费者提供高效灵活的产品解决方案ღ★★◈★。同时坚定全球化拓展ღ★★◈★，把握不同市场的增长机遇ღ★★◈★。考虑公司新品UV打印机ღ★★◈★、割草机及消费级储能产品的销售情况预计较好ღ★★◈★，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至25.98/32.17/39.21亿元ღ★★◈★，（前值分别为24.27/29.21/34.11亿元）ღ★★◈★，对应PE分别为28.5/23/18.9倍ღ★★◈★，维持“优于大市”评级ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 事件ღ★★◈★：8月28日ღ★★◈★，安克创新发布2025年半年度报告ღ★★◈★。公司25H1实现收入128.67亿元ღ★★◈★，同比增长33.36%ღ★★◈★；实现归母净利润11.67亿元ღ★★◈★，同比增长33.80%ღ★★◈★；实现扣非归母净利润9.61亿元ღ★★◈★，同比增长25.55%ღ★★◈★。 其中ღ★★◈★，公司2Q25单季度实现收入68.73亿元ღ★★◈★，同比增长30.41%ღ★★◈★，环比增长14.68%ღ★★◈★；归母净利润6.71亿元ღ★★◈★，同比增长19.54%ღ★★◈★，环比增长35.28%ღ★★◈★。 深耕核心业务领域ღ★★◈★，25H1营收高增ღ★★◈★。2025年上半年ღ★★◈★，公司持续推出新品并开拓市场ღ★★◈★，线下线上销售持续扩大ღ★★◈★，推动营业收入上行ღ★★◈★。分业务线来看ღ★★◈★，充电储能类/智能创新类/智能影音类收入占比分别为52.97%/25.27%/21.75%ღ★★◈★，同比分别增长37.00%/37.77%/21.20%ღ★★◈★。盈利方面ღ★★◈★，25H1ღ★★◈★，公司的毛利率为44.73%ღ★★◈★，YOY-0.45pctsღ★★◈★，归母净利率为9.07%ღ★★◈★，YOY+0.03pctsღ★★◈★。 作为全球知名智能硬件科技企业ღ★★◈★，公司聚焦智能用电ღ★★◈★、智能家居自动化ღ★★◈★、智能影音三大产业方向ღ★★◈★，在数码充电ღ★★◈★、消费级储能ღ★★◈★、智能清洁ღ★★◈★、智能安防ღ★★◈★、创意打印ღ★★◈★、智能音频ღ★★◈★、智能投影等核心业务领域持续深耕ღ★★◈★。同时ღ★★◈★，公司积极探索AI与硬件的深度融合ღ★★◈★，依托深厚的硬件技术积累及成熟的产品化与市场化能力ღ★★◈★，驱动产品智能化升级与体验革新ღ★★◈★。 产品矩阵逐步完善ღ★★◈★，新品涌现推成长ღ★★◈★。充电储能类ღ★★◈★，公司产品主要包括Anker品牌的全系列数码充电设备及配件ღ★★◈★。2025年2月ღ★★◈★，公司发布Anker5-in-120W旅行适配器ღ★★◈★，实现全球主要插口兼容ღ★★◈★，已在美国ღ★★◈★、欧洲发售ღ★★◈★；4月ღ★★◈★，Anker SOLIX新一代旗舰产品Solarbank3Pro于欧洲发布ღ★★◈★，搭载四路MPPTღ★★◈★，光伏输入功率飙升至3600Wღ★★◈★。 智能创新类ღ★★◈★，公司业务涵盖eufy（悠飞）智能家居与eufyMake创意打印等产品系列天海翼快播ღ★★◈★，持续聚焦家庭场景智能化升级ღ★★◈★。2025年2月ღ★★◈★，公司发布了FamiLockS3Maxღ★★◈★，是业内率先采用掌静脉识别技术的智能门锁ღ★★◈★；4月ღ★★◈★，公司正式推出全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机——UV Printer E1ღ★★◈★。 智能影音类ღ★★◈★，公司的智能影音类产品主要包括soundcore（声阔）品牌的无线蓝牙耳机ღ★★◈★、会议摄像头等系列产品ღ★★◈★，以及Nebula系列的激光智能投影等系列产品ღ★★◈★。25年3月ღ★★◈★，公司全新时尚耳夹式耳机soundcore AeroClip在中国ღ★★◈★、北美及欧洲等全球主要市场同步上市ღ★★◈★；5月ღ★★◈★，公司首款搭载自研三色激光光机的投影设备Nebula X1发布ღ★★◈★；6月ღ★★◈★，soundcore面向户外无线iღ★★◈★，全球首创可漂浮播放ღ★★◈★，音响漂浮不侧翻ღ★★◈★，始终朝上发声ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★：考虑到公司作为知名硬件科技企业ღ★★◈★，且产品矩阵和销售体系逐步完善ღ★★◈★，我们调整公司盈利预测ღ★★◈★，预计2025-2027年归母净利润为27.22/35.21/44.52亿元ღ★★◈★，对应PE为28/21/17倍ღ★★◈★，考虑公司在智能影音ღ★★◈★、智能创新等产品领域持续放量ღ★★◈★，后续业绩增长具备持续性ღ★★◈★，维持“推荐”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：汇率波动的风险ღ★★◈★；技术人员变动的风险ღ★★◈★；竞争格局变化的风险ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 事件ღ★★◈★：安克创新发布2025年半年度报告ღ★★◈★。2025H1公司实现营业收入128.67亿元（同比+33.4%ღ★★◈★，下同）ღ★★◈★，归母净利润11.67亿元（+33.8%）ღ★★◈★，扣非归母净利润9.61亿元（+25.6%）ღ★★◈★；2025Q2公司实现收入68.73亿元（+30.4%）ღ★★◈★，归母净利润6.71亿元（+19.5%）ღ★★◈★，扣非归母净利润5.22亿元（+15.9%）ღ★★◈★。此外ღ★★◈★，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）ღ★★◈★。 主营品类增长靓丽ღ★★◈★，保持研发推新优势ღ★★◈★。2025H1公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收68.16/32.51/27.98/0.02亿元ღ★★◈★，分别同比+37.0%/+37.8%/+21.2%/-61.9%ღ★★◈★。（1）充电储能ღ★★◈★：数码充电领域ღ★★◈★，公司25年4月发布行业首款搭载了基于IntelThunderbolt5技术的电子自研版本14-in-1扩展坞及全功能数据线ღ★★◈★，为专业用户带来更极致的桌面文件传输及充电的一体化体验ღ★★◈★，巩固高端桌面解决方案领导者地位ღ★★◈★；消费级储能领域ღ★★◈★，2025年2月ღ★★◈★，AnkerSOLIXF3800Plus在北美发布ღ★★◈★。作为品牌全新的最便捷全屋备电旗舰解决方案ღ★★◈★，该产品支持6000W/240V燃油发电机旁路和直通充电功能ღ★★◈★，并搭载行业领先的自研165V高压光伏接口ღ★★◈★，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖ღ★★◈★。（2）智能创新ღ★★◈★：智能安防领域ღ★★◈★，4月公司在北美市场发布eufyNVRSecuritySystemS4Maxღ★★◈★，搭载4K三摄枪球一体摄像头系统与首款本地AI助手NVRღ★★◈★，支持360°无死角追踪ღ★★◈★、跨机位实时接力ღ★★◈★、关键词智能视频搜索等核心功能ღ★★◈★，为家庭或商业环境提供可靠ღ★★◈★、易部署的全方位安全解决方案ღ★★◈★；创意打印领域ღ★★◈★，4月公司推出全球首款面向家庭场景的消费级3D纹理UV打印机——UVPrinterE1ღ★★◈★，在Kickstarter众筹平台刷新多项纪录ღ★★◈★：上线万美元ღ★★◈★，创下平台历史最快纪录ღ★★◈★，最终总众筹金额突破4676万美元ღ★★◈★，登顶Kickstarter全品类众筹金额榜首ღ★★◈★。（3）智能影音ღ★★◈★：2025H1旗下品牌soundcore围绕开放式ღ★★◈★、降噪ღ★★◈★、睡眠场景等核心方向ღ★★◈★，推出多款差异化耳机产品ღ★★◈★，从功能性入手面向更多客群需求痛点ღ★★◈★，例如6月上线的soundcoreSleepA30是全球首款智能主动降噪睡眠耳机ღ★★◈★，配备适应耳道的降噪系统ღ★★◈★，可针对性消除家电ღ★★◈★、交通ღ★★◈★、鼾声等噪音ღ★★◈★，soundcoreApp还提供AI双耳节拍脑波音频ღ★★◈★，帮助提高睡眠质量ღ★★◈★。 全球市场布局推进ღ★★◈★，核心渠道拓展顺利ღ★★◈★。2025H1公司在北美/欧洲/中国及其他市场分别实现收入57.00/34.27/37.40亿元ღ★★◈★，分别同比+23.2%/+67.0%/+26.0%ღ★★◈★。公司基于“线上+线下”全渠道多元化销售发展战略ღ★★◈★，完善多渠道ღ★★◈★、多层次的销售体系ღ★★◈★：线上渠道方面ღ★★◈★，公司在第三方平台的销售收入以亚马逊为主ღ★★◈★，同时不断探索新平台机会ღ★★◈★，如与京东ღ★★◈★、天猫ღ★★◈★、速卖通ღ★★◈★、ebayღ★★◈★、抖音等平台开拓更优合作ღ★★◈★，同时对独立站持续加强建设ღ★★◈★，2025H1公司独立站合计实现收入13.20亿元（同比+42.64%）ღ★★◈★；线下渠道方面ღ★★◈★，公司快速开拓各市场线下渠道ღ★★◈★，公司已入驻北美地区沃尔玛ღ★★◈★、百思买ღ★★◈★、塔吉特ღ★★◈★、开市客等全球知名连锁商超ღ★★◈★，以及日本零售巨头7-11便利店集团等ღ★★◈★，在欧洲ღ★★◈★、日本ღ★★◈★、东南亚ღ★★◈★、南美等国家和地区的线下渠道也在不断拓宽拓深ღ★★◈★。 盈利能力稳定ღ★★◈★，持续加强研发投入ღ★★◈★。2025H1公司毛利率为44.7%（同比-0.5pct）ღ★★◈★，期间费用方面ღ★★◈★，销售/管理/研发/财务费用率分别为21.9%/4.1%/8.3%/-0.1%ღ★★◈★，分别同比+0.1pct/-0.5pct/+1.0pct/-0.2pctღ★★◈★，持续加强研发投入ღ★★◈★；2025Q2公司毛利率为46.0%（同比+0.8pct）ღ★★◈★，期间费用方面ღ★★◈★，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/9.3%/-0.2%ღ★★◈★，分别同比+1.0/-0.5pct/+1.2pct/+0.1pctღ★★◈★。营运能力方面ღ★★◈★，公司25H1存货周转天数约108天ღ★★◈★，同比增加约15天ღ★★◈★；现金流方面ღ★★◈★，公司25H1实现经营活动所得现金净额-11.32亿元ღ★★◈★。 盈利预测ღ★★◈★：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.2/32.2/41.2亿元ღ★★◈★，PE分别为29.8X/23.4X/18.3Xღ★★◈★。 风险因素ღ★★◈★：关税政策变化ღ★★◈★、行业竞争加剧ღ★★◈★、新品推广不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 主要观点ღ★★◈★： 公司发布25H1业绩报告ღ★★◈★： 25Q2ღ★★◈★：收入68.73亿元（同比+30.4%）ღ★★◈★，归母净利润6.71亿元（同比+19.5%）ღ★★◈★；扣非归母净利润5.22亿元（同比+15.9%）ღ★★◈★；25H1ღ★★◈★：收入128.67亿元（同比+33.4%）ღ★★◈★，归母净利润11.67亿元（同比+33.8%）ღ★★◈★；扣非归母净利润9.61亿元（同比+25.5%）ღ★★◈★；基本符合预期ღ★★◈★；同时中期分红率32%（去年同期37%）ღ★★◈★。 收入分析ღ★★◈★：欧洲提供弹性ღ★★◈★，美国具备韧性 分产品ღ★★◈★：H1收入同比充电储能类+37%/智能创新类+38%/智能影音类+21%(24年分别同比+47%/+40%/+33%）ღ★★◈★，我们预计小充稳健ღ★★◈★，大充/清洁分别拉动充电/创新两大品类ღ★★◈★，扫地机ღ★★◈★、割草机与3D打印机(众筹4676万美元)等重磅产品贡献弹性ღ★★◈★； 分国别ღ★★◈★：Q1/Q2内销同比+55%/-8%(内销有舆情影响/Q3已有所恢复)ღ★★◈★；外销同比+36%/+32%ღ★★◈★，分区域ღ★★◈★，H1北美/欧洲同比分别+23%/+67%ღ★★◈★，关税压力下美国仍有韧性ღ★★◈★、欧洲接力新增长极ღ★★◈★；分渠道ღ★★◈★：H1线%ღ★★◈★，渠道日益完善ღ★★◈★。 利润分析ღ★★◈★：毛利率提升ღ★★◈★，净利率稳定 毛利率ღ★★◈★：H1同比-0.5pct（Q2同比+0.8pct）ღ★★◈★，H1充电储能/智能创新/智能影音类毛利率分别同比-2.4/+1.3/+2.4pctღ★★◈★，充电类有关税及成本上涨压力ღ★★◈★、创新&影音类毛利率提升反应结构优化+优秀成本控制力ღ★★◈★。净利率ღ★★◈★：H1同比持平（Q2同比-0.9pct）ღ★★◈★，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-0.5/+1.2/+0.1pctღ★★◈★，因销售研发投入增加和存在充电宝召回事件ღ★★◈★，毛利率提振下净利率仅略有影响ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★： 我们的观点ღ★★◈★： Q2关税扰动+充电召回压力测试下盈利能力稳健ღ★★◈★，凸显强抗风险能力ღ★★◈★，未来三大品类+第二曲线具身智能矩阵构建（智能安防与家用机器人）ღ★★◈★。除Anker品牌外ღ★★◈★、Eufy跻身中国全球化品牌50强ღ★★◈★；公司拟发H股进一步全球化ღ★★◈★。 盈利预测ღ★★◈★：基于公司最新业绩表现ღ★★◈★，我们维持25-27年收入预测ღ★★◈★、调整利润预测ღ★★◈★。预计2025-2027年公司收入328.14/416.89/509.46亿元ღ★★◈★，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%ღ★★◈★，归母净利润 26.51/34.19/42.53亿元（25-27年前值27.53/34.64/42.17亿元）ღ★★◈★，同比+25.4%/+29.0%/+24.4%ღ★★◈★；对应PE28/22/18Xღ★★◈★，维持“买入”评 级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★： 需求不及预期ღ★★◈★，新品开拓不及预期ღ★★◈★，新兴市场开拓不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点ღ★★◈★： 公司是全球领先的智能硬件企业ღ★★◈★，业务覆盖广泛ღ★★◈★，打造了“挖掘需求本质ღ★★◈★、打造极致产品ღ★★◈★、与创造者分享价值”的优秀企业文化ღ★★◈★。公司成立于2011年ღ★★◈★，目前业务覆盖充电储能（充电线材/充电宝ღ★★◈★、家用/移动储能等）ღ★★◈★、智能创新（智能安防ღ★★◈★、智能清洁ღ★★◈★、3D打印机等）ღ★★◈★、智能影音（智能投影ღ★★◈★、无线耳机等）三大核心领域ღ★★◈★，并仍在不断拓展边界ღ★★◈★。公司始终践行“第一性ღ★★◈★、求极致ღ★★◈★、共成长”的核心价值观ღ★★◈★，建立了ღ★★◈★：1）基于消费者的本质需求重新定义产品ღ★★◈★，2）聚拢业内优秀的创业者ღ★★◈★，打造极致产品（极致的时间ღ★★◈★、品质ღ★★◈★、成本）ღ★★◈★；3）充分与创业者ღ★★◈★、员工分享价值ღ★★◈★，共同成长的企业文化ღ★★◈★。 公司从充电品类起家ღ★★◈★，业务经历了从简到繁的快速扩展ღ★★◈★，目前化繁为简聚焦三大品类ღ★★◈★。复盘公司成长历程ღ★★◈★，早期以充电产品起家ღ★★◈★，坚持自主品牌ღ★★◈★，凭借对用户需求的精准把控以及优秀的产品设计ღ★★◈★，业务快速成长ღ★★◈★，逐步成为全球充电品类领导品牌ღ★★◈★。18-21年公司业务快速扩张ღ★★◈★，品类扩张到27个ღ★★◈★，导致资源有所分散ღ★★◈★。22年公司经历品类调整ღ★★◈★，23-24年将资源聚焦在三大优势品类ღ★★◈★，业绩重回高增长轨道ღ★★◈★。2024公司收入达247亿（YoY+41%）ღ★★◈★，归母净利润21亿元（YoY+31%）918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★。 充电储能ღ★★◈★：小充业务保持行业领先ღ★★◈★，中大充业务快速发展ღ★★◈★。2024年充电储能类业务营收占比达51.3%ღ★★◈★，收入同比增长47.2%ღ★★◈★。其中小充业务包括充电器ღ★★◈★、移动电源等ღ★★◈★，产品迭代高效ღ★★◈★、精准洞察用户需求ღ★★◈★，性价比优势明显ღ★★◈★，24年收入96.5亿元ღ★★◈★，占比达39%天海翼快播ღ★★◈★，是公司最核心的收入来源ღ★★◈★。中大充业务包括便携式电源ღ★★◈★、阳台光伏储能产品等ღ★★◈★，主要面向欧美市场ღ★★◈★，24年业务收入增长184%ღ★★◈★，达30.2亿元ღ★★◈★。 智能创新类ღ★★◈★：行业保持增长ღ★★◈★，公司持续向中高端市场拓展ღ★★◈★。智能创新类包括智能安防ღ★★◈★、智能清洁及3D打印机等产品ღ★★◈★，24年品类营收占比达25.6%ღ★★◈★，增速达39.5%ღ★★◈★。1）安防业务主要包括摄像头ღ★★◈★、门铃及报警系统等ღ★★◈★，公司专注于中高端市场ღ★★◈★。2）清洁业务主要包括扫地机等ღ★★◈★，行业保持稳步增长ღ★★◈★，公司22年重塑清洁电器品牌ღ★★◈★，正在持续补齐产品矩阵ღ★★◈★，并向中高端市场发展ღ★★◈★。 智能影音类ღ★★◈★：降噪耳机快速迭代ღ★★◈★，智能投影聚焦画质与便携两大系列ღ★★◈★。智能影音品类包括耳机及音响ღ★★◈★、智能投影等ღ★★◈★，24年智能影音类营收占比为23.0%ღ★★◈★，同比增长32.8%ღ★★◈★。 盈利预测与评级ღ★★◈★：我们预计公司25-27年归母净利润分别为25.4/32.1/40.4亿元ღ★★◈★，同比增速分别为20.0%/26.4%/25.9%918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★，截至25年8月14日价格对应PE分别为29/23/18倍ღ★★◈★。我们选取石头科技ღ★★◈★、九号公司ღ★★◈★、绿联科技作为可比公司ღ★★◈★，安克创新作为全球领先的智能硬件企业ღ★★◈★，品类布局广泛ღ★★◈★，海外品牌ღ★★◈★、渠道优势明显且产品竞争力强ღ★★◈★，业绩有望保持长期增长ღ★★◈★。首次覆盖ღ★★◈★，给予“增持”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：关税政策波动ღ★★◈★；产品安全性事故ღ★★◈★；海运成本波动ღ★★◈★；汇率波动ღ★★◈★；新品类拓展不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 事项ღ★★◈★： 公司公告ღ★★◈★：安克创新发布2025年限制性股票激励计划ღ★★◈★，拟合计授予524.62万股ღ★★◈★，占总股本的0.99%ღ★★◈★。其中首次授予419.7万股ღ★★◈★，激励人数不超过608人ღ★★◈★，授予价格126.9元/股ღ★★◈★，与7月30日收盘价一致ღ★★◈★。 国信零售观点ღ★★◈★：1）激励对象较为全面ღ★★◈★，涉及董事ღ★★◈★、高级管理人员ღ★★◈★、核心技术及业务人员等ღ★★◈★。其中核心技 术及业务人员606人ღ★★◈★，获授股份占授予股份的81.13%ღ★★◈★，体现了公司对业务人才的重视ღ★★◈★。2）首次授予的业绩考核看ღ★★◈★，考核年度为2025-2026年两个会计年度ღ★★◈★，营收/扣非归母净利润均以2024年为基础ღ★★◈★，2025年及2026年的营收增长不低于10%/20%ღ★★◈★，或扣非归母净利润增长不低于10%/20%ღ★★◈★。同时个人层面也进行了相应的绩效考核设定ღ★★◈★，整体考核目标温和ღ★★◈★，有利于调动激励对象的积极性和创造性ღ★★◈★。3）首次授予的相关激励成本预计7086.6万元ღ★★◈★，其中2025/2026年分别为2973.7万元/3288.77万元ღ★★◈★。 公司此次股权激励进一步强化了员工的积极性ღ★★◈★，绑定核心人才队伍有助于公司长远发展ღ★★◈★，授予价较公告当日无折价也彰显了公司业绩持续发展的信心ღ★★◈★。产品端ღ★★◈★，公司持续迭代创新ღ★★◈★，包括消费级3D纹理UV打印机ღ★★◈★、桌面充电拓展坞等ღ★★◈★，以多品类拓展打开新的成长曲线ღ★★◈★。考虑到股权激励费用ღ★★◈★，以及公司此前召回部分批次充电宝带来的处置费用短期增加ღ★★◈★，但同时股权激励也有望提高员工积极性带动营收增长加快ღ★★◈★，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至24.27/29.21/34.11亿元（前值分别为24.69/29.3/34.33亿元）ღ★★◈★，对应PE分别为27.2/22.6/19.3倍ღ★★◈★，维持“优于大市”评级ღ★★◈★。 评论ღ★★◈★： 股权激励绑定核心员工ღ★★◈★，彰显长期发展信心 根据公司方案ღ★★◈★，拟合计授予524.62万股ღ★★◈★，占总股本的0.99%ღ★★◈★。其中首次授予419.7万股ღ★★◈★，激励人数不超过608人ღ★★◈★，授予价格126.9元/股ღ★★◈★，与7月30日收盘价一致ღ★★◈★。 激励对象看ღ★★◈★，及董事ღ★★◈★、高级管理人员ღ★★◈★、核心技术及业务人员等ღ★★◈★。其中核心技术及业务人员606人ღ★★◈★，获授股份占授予股份的81.13%ღ★★◈★，体现了公司对业务人才的重视ღ★★◈★。其中1名董事为祝芳浩918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★，获授的股票占比18.46%ღ★★◈★，曾历任360手机总裁ღ★★◈★、酷派互联网及电商总裁等职务ღ★★◈★，目前任公司董事ღ★★◈★、子公司深圳海翼智新总裁ღ★★◈★。1名高级管理人员为财务负责人杨帆ღ★★◈★，获授的股票占比0.41%. 业绩考核方面ღ★★◈★，1）公司业绩层面ღ★★◈★，首次授予对应的考核年度为2025年-2026年两个会计年度ღ★★◈★，每个会计年度考核一次ღ★★◈★。营收/扣非归母净利润均以2024年为基础ღ★★◈★，2025年及2026年的营收增长不低于10%/20%ღ★★◈★，或扣非归母净利润增长不低于10%/20%ღ★★◈★。而预留授予的部分ღ★★◈★，若于公司2025年第三季度报告公告前授出ღ★★◈★，预留授予的限制性股票对应的考核与首次授予部分一致ღ★★◈★。若三季报之后ღ★★◈★，则预留部分的考核年度为2026 年-2027年两个会计年度营收/扣非归母净利润均以2024年为基础ღ★★◈★，营收增长不低于20%/30%ღ★★◈★，或扣非归母净利润增长不低于20%/30%ღ★★◈★。 2）个人考核层面ღ★★◈★，激绩效考核情况划分为Sღ★★◈★、A+ღ★★◈★、Aღ★★◈★、Bღ★★◈★、C五个档次ღ★★◈★，激励对象在一年的绩效考核中ღ★★◈★，如果连续两次结果为B或者任意一次结果为Cღ★★◈★，则为不合格ღ★★◈★，其余均为合格ღ★★◈★。 股权激励费用方面ღ★★◈★，假设2025年7月授予ღ★★◈★，预计首次授予的相关激励成本为7086.6万元ღ★★◈★，2025-2027年分别摊销2973.7/3288.77/824.13万元ღ★★◈★。总体上对相关各期经营业绩的影响相对有限ღ★★◈★。 持续产品推新ღ★★◈★，推动业绩增长 公司作为跨境消费电子领域多品类发展的龙头企业ღ★★◈★，长期将产品迭代及创新放在重要位置ღ★★◈★，也是推动业绩 增长的核心动能ღ★★◈★。如2024年公司储能业务营收达30.2亿元ღ★★◈★，同比增长184%ღ★★◈★，受益于公司着力培育新能源技术研发能力ღ★★◈★，推出一系列创新产品ღ★★◈★。 2025年以来ღ★★◈★，公司继续贯彻产品创新策略ღ★★◈★。如3月在全球上线全新时尚耳夹式耳机soundcore AeroClipღ★★◈★；不断完善和迭代桌面充电站相关产品ღ★★◈★，最新6月上线合一的桌面充电拓展坞ღ★★◈★。此外ღ★★◈★，6月28日ღ★★◈★，公司旗下独立子品牌eufyMake的全球首款消费级3D纹理UV打印机E1在众筹平台Kickstarter正式收官ღ★★◈★，以4676万美元的众筹金额和17822名全球支持者的成绩ღ★★◈★，刷新平台有史以来全品类最高众筹纪录ღ★★◈★。 E1体积相比传统UV打印设备缩小90%ღ★★◈★，搭配多种模块化附件（旋转打印组件ღ★★◈★、UV-DTF覆膜机等）ღ★★◈★，让用户可以轻松实现跨材质ღ★★◈★、多尺寸ღ★★◈★、多形态的创作打印ღ★★◈★。对于用户而言ღ★★◈★，打开了家庭用户ღ★★◈★、小型工作室与独立创作者的创意边界ღ★★◈★，可以轻松在手机壳ღ★★◈★、马克杯ღ★★◈★、帆布包ღ★★◈★、冰箱贴等日常物品上进行个性化创作ღ★★◈★。 投资建议 公司此次股权激励进一步强化了员工的积极性ღ★★◈★，绑定核心人才队伍有助于公司长远发展ღ★★◈★，授予价较公告当日无折价也彰显了公司业绩持续发展的信心ღ★★◈★。产品端ღ★★◈★，公司持续迭代创新ღ★★◈★，包括消费级3D纹理UV打印机ღ★★◈★、桌面充电拓展坞等ღ★★◈★，以多品类拓展打开新的成长曲线ღ★★◈★。考虑到股权激励费用ღ★★◈★，以及公司此前召回部分批次充电宝带来的处置费用短期增加ღ★★◈★，但同时股权激励也有望提高员工积极性带动营收增长ღ★★◈★，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至24.27/29.21/34.11亿元（前值分别为24.69/29.3/34.33亿元）ღ★★◈★，对应PE分别为27.2/22.6/19.3倍918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★，维持“优于大市”评级ღ★★◈★。 风险提示 外部贸易环境恶化ღ★★◈★；行业恶性价格竞争ღ★★◈★；新品推广不及预期ღ★★◈★；渠道扩张不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 事件ღ★★◈★： 2025年7月31日ღ★★◈★，安克创新发布2025年限制性股票激励计划（草案）ღ★★◈★。根据公告ღ★★◈★，激励计划拟授予股票524.6万股（总股本的0.99%）ღ★★◈★，首次授予其中80%ღ★★◈★、预留20%ღ★★◈★，授予价格为每股126.9元（公司7月30日收盘价126.9元）ღ★★◈★。首次授予的对象为董事ღ★★◈★、高管ღ★★◈★、核心技术及业务人员不超过608人（含外籍员工）ღ★★◈★。 本激励计划（草案）的考核目标为ღ★★◈★：以2024年营业收入为基数ღ★★◈★，2025/2026/2027年营业收入增长率不低于10%/20%/30%ღ★★◈★；或以2024年扣非归母净利润为基数ღ★★◈★，2025/2026/2027年扣非归母净利润增长率不低于10%/20%/30%ღ★★◈★。首次授予考核2025/2026会计年度ღ★★◈★，预留部分考核2025/2026年（若预留授予的股票于2025年三季度报告公告前授出）或2026/2027年（若预留授予的股票于2025年三季度报告公告后授出）ღ★★◈★。 本计划对未来年度的净利润将产生一定影响ღ★★◈★，预计首次授予的激励成本约7086.6万元ღ★★◈★，对应2025/2026/2027年分别为2973.7/3288.8/824.1万元ღ★★◈★。点评ღ★★◈★： 业绩考核目标较温和ღ★★◈★，现价授予显示公司长期发展信心ღ★★◈★。我们认为本次激励覆盖范围较广ღ★★◈★，有望进一步提升公司自上而下的凝聚力和积极性ღ★★◈★。对比公司过往展现出来的高成长性ღ★★◈★，本次激励考核目标的设置较为温和ღ★★◈★，但是现价授予的考核目标设置表现出管理层对于公司内在价值的认可和对未来发展的信心ღ★★◈★，向市场传递出积极信号ღ★★◈★。 3D打印有望塑造新的成长曲线ღ★★◈★。从充电器业务逐步发展到智能创新类/智能影音类/储能类等多元化业务ღ★★◈★，安克已逐渐发展成沉淀核心能力ღ★★◈★、快速复制成功经验的平台型公司ღ★★◈★。6月28日ღ★★◈★，公司全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMake E1在众筹平台Kickstarter收官ღ★★◈★，最终以4676万美元的众筹金额和17822名全球支持者的成绩打破平台有史以来全品类的最高众筹纪录ღ★★◈★，公司新品发布成绩超预期ღ★★◈★，有望成为安克的新生增长动能ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★：安克创新作为全球布局的跨境电商龙头ღ★★◈★，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒ღ★★◈★，我们看好公司应对外部环境波动从而实现长足发展的能力918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★。预计2025/2026/2027年归母净利润25.8/33.5/42.2亿元ღ★★◈★，对应PE为25.7x/19.8x/15.7xღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：全球关税政策变化与贸易摩擦加剧风险ღ★★◈★、汇率波动风险ღ★★◈★、消费电子行业变化及市场竞争加剧风险ღ★★◈★、管理风险ღ★★◈★、计划实际落地不及预期的风险ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点 事件ღ★★◈★：7月30日ღ★★◈★，公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）ღ★★◈★。 本次激励计划授予股份数占总股本1%ღ★★◈★，首次授予激励范围涵盖608名骨干员工ღ★★◈★：其中ღ★★◈★，公司董事祝芳浩先生获授股份数最高ღ★★◈★，占本次激励授出部分的18.5%ღ★★◈★；其余核心员工（包括财务负责人杨帆先生等）获授占比均不超过0.5%ღ★★◈★。本激励计划拟授予股票数量为525万股ღ★★◈★，约占当前公司总股本的0.99%ღ★★◈★。其中ღ★★◈★，首次授予合计授出股份数量为80%ღ★★◈★，其余20%为预留部分ღ★★◈★。 授予价格无折让ღ★★◈★，彰显公司对未来前景的信心ღ★★◈★：本次激励的授予价格为126.9元/股ღ★★◈★，相当于7月30日收盘价ღ★★◈★。这意味着如果授出股份解禁后公司股价较当前无涨幅ღ★★◈★，那么获授员工将没有收益ღ★★◈★。 激励目标ღ★★◈★：年化收入或扣非净利增速约10%ღ★★◈★。本次激励计划考核期为2个会计年度ღ★★◈★。①第一个归属期50%ღ★★◈★：以2024年为基数ღ★★◈★，2025年营收或扣非净利润增速不低于10%ღ★★◈★；第二个归属期50%ღ★★◈★：以2024年为基数ღ★★◈★，2026年营收或扣非净利润增速不低于20%ღ★★◈★。如果本次激励在2025年三季报公告后授出ღ★★◈★，则考核期为2026-27年ღ★★◈★，2027年考核目标为ღ★★◈★：以24年为基数ღ★★◈★，营收或扣非净利润增速不低于30%ღ★★◈★。 激励成本较低ღ★★◈★：根据公司激励草案测算ღ★★◈★：本次激励的总成本约为7087万元ღ★★◈★，其中25-27年依次为2974ღ★★◈★、3289ღ★★◈★、824万元ღ★★◈★。 如何理解这份激励计划？①激励范围较大ღ★★◈★，覆盖大量核心业务人员ღ★★◈★，绑定骨干利益共享公司发展ღ★★◈★；②激励价格没有折价ღ★★◈★，但业绩考核目标较为保守918搏天堂官方注册页面ღ★★◈★。这意味着员工若想从此次激励中获得正收益ღ★★◈★，难点并不在于完成业绩考核ღ★★◈★，而是要拥抱长期主义ღ★★◈★，提升公司长期的内在价值ღ★★◈★，最终交由资本市场评卷ღ★★◈★，在未来股价上涨后实现收益ღ★★◈★。 盈利预测与投资评级ღ★★◈★：公司是跨境消费品出海领域品牌力突出的头部企业ღ★★◈★，近期储能ღ★★◈★、安防等品类和海外新兴市场开拓带动公司业绩持续高增ღ★★◈★，UV打印机等新品有望打开新增长点ღ★★◈★，股权激励彰显公司长期信心ღ★★◈★。我们维持公司归母净利润预期为24.6/33.5/42.2亿元ღ★★◈★，同比+16%/+36%/+26%ღ★★◈★，对应27/20/16x PEღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：股权激励计划落地尚存不确定性ღ★★◈★，地缘及关税影响ღ★★◈★，新品发展低于预期等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点 3D纹理打印机众筹收官ღ★★◈★，众筹额登顶历史第一ღ★★◈★：根据公司官方公众号ღ★★◈★，6月29日ღ★★◈★，公司全球首款消费级3D纹理UV打印机E1在众筹平台Kickstarter正式收官ღ★★◈★，最终以4676万美元的众筹金额和17822名全球支持者的成绩ღ★★◈★，刷新平台有史以来全品类最高众筹纪录ღ★★◈★。E1是全球首款面向消费者市场的3D纹理UV打印机ღ★★◈★，支持浮雕ღ★★◈★、油画ღ★★◈★、皮革等触感纹理的打印ღ★★◈★，可实现高还原度全彩输出ღ★★◈★，实现跨材质ღ★★◈★、多尺寸ღ★★◈★、多形态的创作打印ღ★★◈★，且体积相比传统UV打印设备缩小90%ღ★★◈★。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新ღ★★◈★，有望打造新增长曲线ღ★★◈★。公司多年来坚持进行研发投入ღ★★◈★，研发费用率在行业中排名前列ღ★★◈★。eufyMakeE1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑ღ★★◈★，该产品仅众筹期间就已经获得超3.3元亿人民币的认筹ღ★★◈★，我们相信这款产品日后在产能爬坡ღ★★◈★、渠道进一步铺货之后ღ★★◈★，有较大的发展空间ღ★★◈★。 公司在中国ღ★★◈★、日本ღ★★◈★、美国等主要市场召回充电宝ღ★★◈★：6月13日美国CPSC公告ღ★★◈★，Anker召回一款充电宝（A1263）ღ★★◈★，涉及召回2016年6月至2022年12月期间销售的约115.8万台产品ღ★★◈★。6月20日安克中国官网公告ღ★★◈★，公司宣布启动对7个型号71万件产品的召回ღ★★◈★。7月4日日本产业经济省公告ღ★★◈★，AnkerJapen召回41.7万台充电宝ღ★★◈★。 近期国内和日本的召回或因电芯供应商问题所致ღ★★◈★，波及面较广ღ★★◈★；公司宣布主动召回彰显头部企业的责任精神ღ★★◈★：根据新华网援引的信息ღ★★◈★，公司在国内召回的原因或为使用了安普瑞斯的电芯材料ღ★★◈★。该供应商同时也是行业内部分头部企业的电芯供应商ღ★★◈★。根据安克创新官方公众号转发的熊康先生（公司董事）独家专访ღ★★◈★，公司实验室近期经过长时间测试ღ★★◈★，发现涉事电芯的正极ღ★★◈★、隔膜等材料在过程中有多次变更ღ★★◈★，这些电芯有多重风险ღ★★◈★，公司逆向排查后锁定了召回范围并进行了召回ღ★★◈★。 召回或影响短期利润ღ★★◈★，但利好公司长期价值ღ★★◈★：公司在召回过程中提供的邮寄防火袋ღ★★◈★、联系快递公司取件ღ★★◈★、联系机场安检配合等行为体现了公司的运营实力ღ★★◈★。公司召回后的处理方式包括换货ღ★★◈★、换官方商城代金券ღ★★◈★、退全款ღ★★◈★。根据专访ღ★★◈★，大约60%用户选择换货ღ★★◈★，10%选择代金券ღ★★◈★，剩余30%选择退款ღ★★◈★，这表明70%左右的召回用户仍选择继续相信安克品牌ღ★★◈★。 盈利预测与投资评级ღ★★◈★：考虑公司3D纹理打印超预期ღ★★◈★，及召回和可能发生的存货减值对利润的影响ღ★★◈★，我们上调收入预期但下调短期利润预期ღ★★◈★，将公司2025-27年归母净利润预期从26.0/32.9/41.3亿元调整至24.6/33.5/42.2亿元ღ★★◈★，同比+16%/+36%/+26%ღ★★◈★，对应25/18/15x PEღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：召回范围仍在扩大中ღ★★◈★，存货跌价损失ღ★★◈★，新品产能和后续市场表现具备不确定性ღ★★◈★，地缘ღ★★◈★、关税等海外经营风险等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点 公司发布全球首款消费级3D纹理UV打印机ღ★★◈★，众筹表现亮眼ღ★★◈★： 安克创新在众筹平台Kickstarter上发布了eufyMake E1ღ★★◈★，这是全球首款消费级3D纹理UV打印机ღ★★◈★。截至5月18日ღ★★◈★，众筹金额已经突破2300万美金ღ★★◈★，已经打破了全球历史科技类众筹记录ღ★★◈★。根据kickstarter页面ღ★★◈★，E1打印机早鸟价位1699美元ღ★★◈★，定价为2499美元ღ★★◈★。 3D纹理打印机对于C端兴趣消费和中小B客户均有使用场景ღ★★◈★：E1打印机在模式上整合了平台式ღ★★◈★、卷筒式ღ★★◈★、圆柱体式打印功能ღ★★◈★，以1/5的体积集合了多个不同的打印场景ღ★★◈★，并支持3D纹理输出ღ★★◈★。根据Kickstarter上的产品介绍ღ★★◈★，这款产品可以在平面材料上打印各种彩色图案造型和纹理表面ღ★★◈★，并且具备良好的耐久性ღ★★◈★。根据雷锋网对跨境电商从业者的采访ღ★★◈★，传统大型打印门店需要用不同的打印机器来实现这些功能ღ★★◈★，这些机器的定价在1万美元以上ღ★★◈★。众筹页面显示ღ★★◈★，E1也会比这些工业级UV打印机产品更加小巧易用ღ★★◈★。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新ღ★★◈★，有望打造新增长曲线ღ★★◈★。公司多年来坚持进行研发投入ღ★★◈★，研发费用率在行业中排名前列ღ★★◈★。而eufyMake E1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑ღ★★◈★。考虑新品仅众筹期间就已经获得超2300万美元（1.7亿人民币）的认筹ღ★★◈★，我们认为这款产品日后或有较大的发展空间ღ★★◈★。 中美关税缓和ღ★★◈★，公司受损程度减轻ღ★★◈★： 公司45%收入来自北美（2024年数据）ღ★★◈★，因此加征关税势必会对公司经营产生影响和冲击ღ★★◈★。根据第三方平台统计的数据ღ★★◈★，2025年4月底公司anker品牌在美国亚马逊的销售额top100产品的平均涨价幅度约为30%ღ★★◈★。尽管公司定位中高端品牌ღ★★◈★、有较强的定价能力ღ★★◈★，但涨价势必会影响短期的销售ღ★★◈★。我们认为随着中美关税的缓和以及公司加速推进供应链全球化布局ღ★★◈★，未来公司的产品售价有望趋于平稳并且降低关税带来的短期冲击ღ★★◈★。 盈利预测与投资评级ღ★★◈★：考虑到新品众筹表现亮眼有望带动公司智能创新业务增长ღ★★◈★，以及关税缓和后公司收入&利润回暖ღ★★◈★，我们上调公司收入及利润预期ღ★★◈★。我们将公司2025-27年归母净利润预期从24.9/32.1/40.6亿元ღ★★◈★，上调至26.0/32.9/41.3亿元ღ★★◈★，同比+23%/+27%/+25%ღ★★◈★，对应5月16日收盘价为20/16/13倍P/Eღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：新品交付及质控问题ღ★★◈★，关税风险反复ღ★★◈★，海运及汇率波动ღ★★◈★，海外国家消费需求波动等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 事件ღ★★◈★：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ★★◈★。24年公司实现收入247.10亿元（同比+41.1%ღ★★◈★，下同）ღ★★◈★，归母净利润21.14亿元（+30.9%）ღ★★◈★，扣非归母净利润18.88亿元（+40.5%）ღ★★◈★；24Q4公司实现收入82.61亿元（+44.4%）ღ★★◈★，归母净利润6.43亿元（+60.1%）ღ★★◈★，扣非归母净利润5.85亿元（+39.1%）ღ★★◈★；25Q1公司实现收入59.93亿元（+36.9%）ღ★★◈★，归母净利润4.96亿元（+59.6%）ღ★★◈★，扣非归母净利润4.40亿元（+39.4%）ღ★★◈★。 三大品类均增长靓丽ღ★★◈★，持续推出创新性新品ღ★★◈★。2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收126.67/63.36/56.92/0.14亿元ღ★★◈★，分别同比+47.2%/+39.5%/+32.8%/-81.6%ღ★★◈★。（1）充电储能ღ★★◈★：数码充电领域ღ★★◈★，公司24年8月推出多款拥有超百瓦的快充性能产品ღ★★◈★，拓展无线充应用场景ღ★★◈★，面向中国区市场与《猫和老鼠》IP联名推出多款新品ღ★★◈★；消费级储能领域ღ★★◈★，24年公司储能业务实现营收30.2亿元（+184.0%）ღ★★◈★，市场份额持续提升ღ★★◈★，24年1月AnkerSOLIXF3800发布ღ★★◈★，这是行业首台实现AC耦合技术并可联动并网光伏ღ★★◈★，支持6000W和120V/240V裂相输出的便携式储能产品ღ★★◈★。（2）智能创新ღ★★◈★：智能安防领域ღ★★◈★，家用方面公司专注中高端市场ღ★★◈★，24年上半年上市的eufy4G LTE Cam S330以创新的太阳能与4G LTE双连接技术ღ★★◈★，结合4K超高清分辨率和360度全景AI追踪ღ★★◈★，提供无需订阅服务即可实现高清监控的户外安全解决方案ღ★★◈★；智能清洁领域ღ★★◈★，公司不断积累技术创新能力ღ★★◈★，推动产品向中高端市场定位转移ღ★★◈★。（3）智能影音ღ★★◈★：公司已布局智能音频ღ★★◈★、智能投影ღ★★◈★、智能会议等领域ღ★★◈★，立足技术研发持续推出创新产品ღ★★◈★，例如旗下的soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构ღ★★◈★，为用户提供小体积高保真的音乐体验ღ★★◈★，同时基于NPU端侧语音增强大模型技术ღ★★◈★、智能音频声学算法ღ★★◈★、空间音频/3d音效功能等ღ★★◈★，利用动态头部跟踪算法ღ★★◈★，构造空间音频ღ★★◈★。 海外市场渠道建设持续深化ღ★★◈★，品牌影响力提升ღ★★◈★。公司加速推进全球化布局ღ★★◈★，致力于打造具有跨区域运营能力的全球化企业ღ★★◈★，24年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%ღ★★◈★。线上渠道方面ღ★★◈★，公司第三方平台销售以亚马逊为主ღ★★◈★，并积极拓展京东ღ★★◈★、天猫ღ★★◈★、速卖通ღ★★◈★、eBayღ★★◈★、抖音等主流电商平台ღ★★◈★，24年旗下七大独立站共实现收入25.0亿元（+101.3%）ღ★★◈★。线下渠道方面ღ★★◈★，公司依托线上业务积累的品牌影响力及用户口碑ღ★★◈★，加速构建全球化线下销售网络ღ★★◈★，在北美市场已进驻沃尔玛ღ★★◈★、百思买ღ★★◈★、塔吉特ღ★★◈★、开市客等国际知名零售渠道ღ★★◈★，在日本市场与711等本土零售巨头建立战略合作关系ღ★★◈★；欧洲ღ★★◈★、澳大利亚及东南亚等市场亦新增多个合作渠道ღ★★◈★。 费用端主动加大研发投入布局长远ღ★★◈★，营运能力稳定ღ★★◈★。2024年公司毛利率为43.7%（同比+0.1pct）ღ★★◈★，期间费用方面ღ★★◈★，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.5%/3.5%/8.5%/0.1%ღ★★◈★，分别同比+0.3pct/+0.2pct/+0.5pct/-0.4pctღ★★◈★。我们认为公司研发费用率提升主要系主动加大研发投入所致ღ★★◈★，公司或将重点加速AI技术与产业融合ღ★★◈★，推动产品向更高智能化水平发展ღ★★◈★，深化创新优势ღ★★◈★。公司研发投入在行业内亦保持领先地位ღ★★◈★，截至24年底ღ★★◈★，公司在全球共取得250项发明专利ღ★★◈★，1030项实用新型ღ★★◈★，957项外观专利ღ★★◈★，并有多项知识产权正在申请中ღ★★◈★。营运能力方面ღ★★◈★，公司24年存货周转天数约73天ღ★★◈★，保持稳定ღ★★◈★。现金流方面ღ★★◈★，公司24年实现经营活动所得现金净额27.45亿元ღ★★◈★。25Q1公司毛利率为43.3%（同比-1.8pct）ღ★★◈★，期间费用方面ღ★★◈★，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%ღ★★◈★，除研发费用率同比提升外ღ★★◈★，其余项目均同比下降ღ★★◈★。 推动技术创新与产品迭代ღ★★◈★，塑造全球品牌形象ღ★★◈★。展望未来ღ★★◈★，我们认为公司有望聚焦三大核心产业方向ღ★★◈★，以技术创新为核心ღ★★◈★，持续推动研发能力建设和作为科技企业的战略升级ღ★★◈★，深化全球化品牌韧性ღ★★◈★。渠道方面ღ★★◈★，我们预计公司在北美ღ★★◈★、欧洲ღ★★◈★、日本ღ★★◈★、中东和澳洲等成熟经济市场有望深化全渠道布局ღ★★◈★，丰富与重点电商平台和本土大型超市ღ★★◈★、卖场等渠道的合作ღ★★◈★；在澳大利亚ღ★★◈★、中国ღ★★◈★、东南亚等重点潜力市场ღ★★◈★，公司有望因地制宜实现突破ღ★★◈★。 盈利预测ღ★★◈★：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.2/33.4/42.8亿元ღ★★◈★，PE分别为18.0X/14.2X/11.1Xღ★★◈★。 风险因素ღ★★◈★：关税政策变化ღ★★◈★、行业竞争加剧ღ★★◈★、新品推广不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 主要观点ღ★★◈★： 公司发布24A&25Q1业绩报告ღ★★◈★： 25Q1ღ★★◈★：收入59.93亿元（同比+36.91%）ღ★★◈★，归母净利润4.96亿元（同比+59.57%）ღ★★◈★；扣非归母净利润4.40亿元（同比+39.36%）ღ★★◈★；24Q4ღ★★◈★：收入82.61亿元（同比+44.41%）ღ★★◈★，归母净利润6.43亿元（同比+60.06%）ღ★★◈★；扣非归母净利润5.85亿元（同比+39.14%）ღ★★◈★；24年ღ★★◈★：收入247.10亿元（同比+41.14%）ღ★★◈★，归母净利润21.14亿元（同比+30.93%）ღ★★◈★；扣非归母净利润18.88亿元（同比+40.50%）ღ★★◈★；Q1归母净利润超预期ღ★★◈★，其中归母净利润/扣非归母净利润差异主因参股投资及外汇合约非经收益2.4千万元（去年同期-4.1千万元）天海翼快播ღ★★◈★。 收入分析ღ★★◈★：非美市场和线%（我们拆分24Q4内销/外销分别同比+54%/+44%）ღ★★◈★，内销市场得到充分挖掘下延续高增ღ★★◈★，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性ღ★★◈★； 分渠道ღ★★◈★：Q1线%）ღ★★◈★，其中独立站Q1同比+53%（我们拆分24Q4同比+95%）ღ★★◈★，公司打造立体渠道模式下线下加速/独立站高增ღ★★◈★； 分产品ღ★★◈★：Q1发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器ღ★★◈★、Anker能量舱165W充电宝ღ★★◈★、Anker五合一20W旅行适配器ღ★★◈★、AnkerSOLIXF3800Plus储能产品等新品支撑增长ღ★★◈★；预计后续亦有扫地机等新品酝酿ღ★★◈★。 24Q4ღ★★◈★： 分地区ღ★★◈★：我们拆分Q4内销/外销分别同比+54%/+44%（Q3分别同比+19%/+45%）天海翼快播ღ★★◈★，内销市场得到充分挖掘ღ★★◈★，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性ღ★★◈★； 分渠道ღ★★◈★：我们拆分Q4线同比+95%（Q3同比+107%）ღ★★◈★。Q4线下加速/独立站高增ღ★★◈★； 分产品ღ★★◈★：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33%ღ★★◈★。 利润分析ღ★★◈★：费投优化增厚25Q1 25Q1ღ★★◈★：毛利率同比-1.8pctღ★★◈★，归母净利率同比+1.2pctღ★★◈★，扣非归母净利率同比+0.1pctღ★★◈★；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pctღ★★◈★，四费合计同比-1.2pctღ★★◈★。预计毛利率受结构影响ღ★★◈★，但费投优化贡献净利率改善ღ★★◈★，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献ღ★★◈★。 24Q4ღ★★◈★：毛利率同比-1.6pctღ★★◈★，归母净利率同比+0.8pctღ★★◈★，扣非归母净利率同比-0.3pctღ★★◈★；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9/-0.8/+0.1/+0.7pctღ★★◈★，四费合计同比+0.8pctღ★★◈★。预计毛利率受结构影响ღ★★◈★，费用呈现动态投放ღ★★◈★，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献ღ★★◈★。 投资建议ღ★★◈★： 我们的观点ღ★★◈★： 公司品牌+渠道+供应链出海塑造强竞争力ღ★★◈★。打造立体渠道模式下线下加速+独立站高增ღ★★◈★；小充品类稳健增长ღ★★◈★、储能安防品类接力成长ღ★★◈★、清洁品类补足短板释放动能ღ★★◈★，割草机新品潜力亦有望释放ღ★★◈★。当前公司股价2月底高点已回调近30%ღ★★◈★，虽美国收入占比较高ღ★★◈★，但公司提价+东南亚产能转移应对+提前备货支撑短期增长ღ★★◈★，非美和新兴市场有较大挖掘空间ღ★★◈★，关注波动中的抄底机会ღ★★◈★。 盈利预测ღ★★◈★：基于公司最新业绩表现ღ★★◈★，我们调整25-26年盈利预测ღ★★◈★，并新增27年盈利预测ღ★★◈★。预计2025-2027年公司收入 328.14/416.89/509.46亿元（25-26年前值291.36/344.49亿元）ღ★★◈★，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%ღ★★◈★，归母净利润27.53/34.64/42.17亿元（25-26年前值24.02/28.94亿元）ღ★★◈★，同比 30.2%/+25.8%/+21.7%ღ★★◈★；对应PE17/14/11Xღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★： 需求不及预期ღ★★◈★，新品开拓不及预期ღ★★◈★，新兴市场开拓不及预期ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 投资要点 事件ღ★★◈★：公司发布2024年年报及2025年一季报ღ★★◈★。2024年ღ★★◈★：公司实现收入247亿元ღ★★◈★，同比+41%ღ★★◈★；归母净利润21.1亿元ღ★★◈★，同比+31%ღ★★◈★；扣非净利润18.9亿元ღ★★◈★，同比+40.5%ღ★★◈★。归母净利中含较大公允变动收益ღ★★◈★，因此扣非更有参考意义ღ★★◈★。公司计划每股派发现金红利1.5元ღ★★◈★，分红率为28%ღ★★◈★，股息率为1.8%（对应4月29日收盘价）ღ★★◈★。 分品类看ღ★★◈★，2024年ღ★★◈★：①充电类实现收入126.7亿元ღ★★◈★，同比+47.23%ღ★★◈★，主要得益于储能类产品实现突破ღ★★◈★，以及传统3C充电品类通过推新品ღ★★◈★、扩区域实现稳定增长ღ★★◈★。充电类毛利率为41.5%ღ★★◈★，同比-0.8pctღ★★◈★，我们认为和储能产品销售额占比提升有关ღ★★◈★。②智能创新类收入63.4亿元ღ★★◈★，同比+39.5%ღ★★◈★，毛利率为46.5%ღ★★◈★，同比持平ღ★★◈★。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长ღ★★◈★。③智能影音类收入为56.9亿元ღ★★◈★，同比+32.8%ღ★★◈★；毛利率为45.4%ღ★★◈★，同比+1.88pctღ★★◈★。 2025Q1在“芬太尼”关税压力下仍维持较高增速ღ★★◈★。公司实现收入60亿元ღ★★◈★，同比+37%ღ★★◈★；归母净利润4.96亿元ღ★★◈★，同比+60%ღ★★◈★；扣非净利润4.4亿元ღ★★◈★，同比+39%ღ★★◈★。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%ღ★★◈★，同比-1.8/+0.1pctღ★★◈★。费用率控制较好ღ★★◈★，储能等新品类使研发费用率有所提升ღ★★◈★，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%ღ★★◈★，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pctღ★★◈★。 如何看待公司“抗关税”能力？①长期视角ღ★★◈★，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力ღ★★◈★，而非产品的生产和制造优势ღ★★◈★。关税对公司可能仅是短期冲击ღ★★◈★，在调整了产品定价和供应链之后ღ★★◈★，我们预计长期经营受损不大ღ★★◈★。②短期视角ღ★★◈★，公司提前备货ღ★★◈★，2025Q1存货为41.7亿元ღ★★◈★，同比+57%ღ★★◈★，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售ღ★★◈★。③公司未来调整举措ღ★★◈★：加速实现供应链全球柔滑布局ღ★★◈★，提升东南亚占比ღ★★◈★；开拓新兴市场ღ★★◈★；坚定聚焦用户进行价值创造ღ★★◈★，走高品质路线提升品牌溢价能力ღ★★◈★。 盈利预测与投资评级ღ★★◈★：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力ღ★★◈★。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期ღ★★◈★、以及未来关税的潜在冲击ღ★★◈★，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24.7/29.8亿元ღ★★◈★，调整至24.9/32.1亿元ღ★★◈★，预计2027年归母净利润为40.6亿元ღ★★◈★，2025~27年同比+18%/+29%/+27%ღ★★◈★，对应4月29日估值为18/14/11倍ღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：关税和地缘风险ღ★★◈★，新品不及预期ღ★★◈★，行业竞争加剧ღ★★◈★，海运费及汇率波动等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 2025Q1业绩延续高增ღ★★◈★，中大充储能业务高速增长ღ★★◈★，维持“买入”评级2024年营收247亿元（同比+41%ღ★★◈★，下同）ღ★★◈★，归母净利润21.1亿元（+31%）ღ★★◈★，扣非归母净利润18.9亿元（+41%）ღ★★◈★。2024Q4营收82.6亿元（+44%）ღ★★◈★，归母净利润6.4亿元（+60%）ღ★★◈★，扣非归母净利润5.85亿元（+39%）ღ★★◈★；2025Q1营收59.9亿元（+37%）ღ★★◈★，归母净利润5.0亿元（+60%）ღ★★◈★，扣非归母净利润4.4亿元（+39%）ღ★★◈★。储能等新品以及新品类扩张+亚马逊外渠道拓展带动营收持续高增ღ★★◈★，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测ღ★★◈★，预计2025-2027年归母净利润26.09/31.58/37.99亿元（2025-2026年原值为24.24/29.13亿元）ღ★★◈★，对应EPS为4.91/5.94/7.15元ღ★★◈★，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍ღ★★◈★，继续看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现ღ★★◈★，维持“买入”评级ღ★★◈★。 2024年储能受益新品拉动实现高速增长ღ★★◈★，全球多渠道均实现快速增长 分业务ღ★★◈★，2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元ღ★★◈★，同比分别+47%/+40%/+33%ღ★★◈★，其中储能全年营收达30亿元（+184%）ღ★★◈★，已形成F系列移动储能+E系列阳台储能+X系列户用储能+户外便携储能全套解决方案矩阵ღ★★◈★。分渠道ღ★★◈★，2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线%/+37%ღ★★◈★，独立站持续高增或系储能等品类贡献ღ★★◈★。分区域ღ★★◈★，2024年欧洲ღ★★◈★、日本ღ★★◈★、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30%ღ★★◈★。中长期维度ღ★★◈★，继续看好高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长ღ★★◈★，小充有望受益消费电子景气延续超预期表现ღ★★◈★。 高基数下2024Q4/2025Q1毛利率有所下滑ღ★★◈★，费用率维持相对稳定 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43.7%/42.5%/43.3%ღ★★◈★，同比分别+0.1/-1.6/-1.8pctღ★★◈★，季度毛利率下滑或系海运成本提升+电芯成本降幅收窄+同期高基数等多方面因素影响所致ღ★★◈★。费用端ღ★★◈★，2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34.7%/35.8%/34.0%ღ★★◈★，同比分别+0.3/+0.8/-1.2pctღ★★◈★，其中管理费用率呈下降趋势ღ★★◈★，研发费用率维持较高水平ღ★★◈★。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0.7/+0.8/+1.2pctღ★★◈★，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加ღ★★◈★，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1.1pctღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：海外消费需求快速回落ღ★★◈★；海运运价反弹ღ★★◈★；新品拓展不及预期等ღ★★◈★。

　　安克创新(300866) 核心观点 2024年归母净利润增长31%ღ★★◈★，2025年一季度进一步加速ღ★★◈★。公司2024年营收247.1亿元ღ★★◈★，同比增长41.14%ღ★★◈★，归母净利润21.14亿元ღ★★◈★，增长30.93%ღ★★◈★，扣非净利润18.88亿元ღ★★◈★，增长40.5%ღ★★◈★，整体业绩表现较好ღ★★◈★。2025年一季延续良好增长趋势ღ★★◈★，收入同比+36.91%至59.93亿元ღ★★◈★，归母净利润同比+59.97%至4.96亿元ღ★★◈★，扣非归母同比+39.36%至4.4亿元ღ★★◈★。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益3597万元及公允价值变动损益等2421万元ღ★★◈★。 多品类均增长趋势较好ღ★★◈★，多举措应对贸易关税影响ღ★★◈★。2024年数据看ღ★★◈★，充电储能类业务收入增长47.23%至127亿元ღ★★◈★，其中储能业务收入达到30.2亿元ღ★★◈★，增长184%ღ★★◈★。智能创新类收入同比增长39.53%至63.36亿元ღ★★◈★，智能影音类收入增长32.84%至56.92亿元ღ★★◈★。一季度各品类继续延续较好增长表现ღ★★◈★，受益于产品持续迭代创新ღ★★◈★，渠道升级等ღ★★◈★。一季度线%ღ★★◈★，此外ღ★★◈★，独立站一季度增长53.19%至5.55亿元ღ★★◈★，占总收入的比重达到9.25%ღ★★◈★，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力ღ★★◈★。 此外ღ★★◈★，应对关税等贸易因素影响ღ★★◈★，公司进一步开展了全球供应链布局ღ★★◈★、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措ღ★★◈★。 毛利率环比提升ღ★★◈★，费用率持续优化ღ★★◈★。公司2025年一季度毛利率43.28%ღ★★◈★，同比-1.84pctღ★★◈★，预计受产品结构变化影响ღ★★◈★，环比去年四季度则提升0.8pctღ★★◈★。销售费用率21.53%ღ★★◈★，同比-0.99pct天海翼快播ღ★★◈★，管理费用率/研发费用率分别同比-0.55pct/-0.41pctღ★★◈★，整体费用率优化ღ★★◈★。现金流方面ღ★★◈★，一季度公司经营性现金净流出2.88亿元ღ★★◈★，系购买商品ღ★★◈★、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致ღ★★◈★。 风险提示ღ★★◈★：品类拓展不及预期ღ★★◈★；全球贸易环境恶化ღ★★◈★；海外消费不及预期ღ★★◈★。投资建议ღ★★◈★：行业层面ღ★★◈★，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改ღ★★◈★，公司作为跨境B2C龙头整体品牌力及产品优势凸显ღ★★◈★，分享行业红利ღ★★◈★。且针对贸易关税影响ღ★★◈★，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力天海翼快播ღ★★◈★。同时ღ★★◈★，公司自身不断推进产品创新升级ღ★★◈★，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案ღ★★◈★。 考虑到今年4月美国加征关税可能短期影响了季度表现ღ★★◈★，我们略下调公司2025-2026年归母净利润预测至24.69/29.3亿元（前值分别为26.08/31.34亿元）ღ★★◈★，并新增2027年预测为34.33亿元ღ★★◈★，对应PE分别为18.1/15.2/13倍ღ★★◈★，维持“优于大市”评级ღ★★◈★。